我对于这个事件的看法不同。当战时，在瑞典所以出现非常高的价格水平，应归之于三个因素。即使我们当初完全抱着被动态度，对于交
纳给我们的黄金完全接受，这些因素也会发生同样的甚至更大的作用。第一个因素是一般的通货膨胀，是在一小金本位国家、象在美国所发生
的那样程度的通货膨胀。第二个因素将使欧洲价格的上涨超过美国价格——即使各种通货维持其平价。这个因素的内容是美国货物的过量出口
（战时及战后），使已经极度高昂的运输费用，在东向贸易中，其费用的上涨又远远超过了西向的贸易费用。虽然当故争的最后几年，我们从
美国直接的进口为数不大（以后有了增长），但结果是提高了我们进口品的价格。最后是我们对进口的限制，由于某些原因，其影响在瑞典比
在斯干的那维亚其他国家或比其他中立国家为显着，这个措施同实行极高的或禁止的进口税率，显然具有同样效果，即促使一般价格水平提高。即使在十足的金本位制下，这样的价格上涨也正是要发生的；的确，上涨得还要更厉害些，直到最后恐将使出口无法超过进口。
但是我们拒绝了接受黄金。于是汇兑率不得不跌到平价以下，这样就无疑地使出口商以及他们的后盾，银行，倾向于以低利率在国外扩大
信用，或者，如规定必须以瑞典通货支付时，则将诱使国外的买主力求贷款，即使条件苛刻也在所不计，希望将来在汇兑上荻取利润。如果我
们接受黄金，则这样的诱力即不复存在。十分可能的是——而这也是大卫逊教授所不否认的——汇兑率与价格水平之间的紧张，将不至于完全
象实际所发生的（例如当1917年秋季）那样厉害。我当然不敢说这个解释的每一个细节都与真理相符合，但对于所谓“内部的通货膨胀”，似
乎已由此否定了这种假设的必要性——这里的解释，只是以不存在任何内部的通货膨胀为前提的，这个现象如果曾经存在的话，对美元的汇价
还要低落得更厉害。那末卡赛尔推在上述经济学者们身上的“不幸的失算”，凭的又是那一点呢？
至于在战后时期，关于那时的不合理的、往往要使人迷惑的价格波动，我不得不率直地说，我所盼念最切的是能够听到有人对这些问题提
出的权威意见，而不是让我自己来试作解释。我感到我所能贡献的只是对这些问题作一些浮泛的评述。
我们（以及别的中立国家），这时已经能够自由输入货物，这时的贸易差额不是出超，而是很显着的入超，进口品主要是来自美国的。很
明显，这时美元汇价远低于平价，而价格水平，或者毋宁是价格指数，比美国高出50％以上，这两者间的差异，不久势必要消失；至于实现的
时候，其方式是我们的商品价格突然下跌，还是美元汇价提高到远在平价以上，那当然要看情况决定。如果卡赛尔教授的主张在1919年春间得
以实现（那时美元首先上升当美国以其军火及军需品运赴欧洲时，这个现象大致更为实出，当相反的动向开始时，则情况比较缓和。
我们的价格水平，以金计者，高于美国水平，这种现象一直继续到1922年12月。诱使我们重新建立十足的金本位制，自由输出黄金，那末显然上述的前一个情况将发生。至于这一点对我们国家是否有利
，姑且不谈。
甚至迟至1922年3月，卡赛尔教授还自称他对于这个问题的主张是正确的，认为如果照他的办法实行，“价格就不会发生猛烈波动”。就我
所能看到的结果是我们的价格水平，以克郎计的，同实际以金计的（即以美元汇价对平价的比率除之）情况将相同。
换言之，即1919年1月指数369，到次年1月将降至246，以后将重行上升，到1920年7月将上升至约296，然后到1921年10月降至150。所谓不
会发生波动，从最低度说是相对的。卡赛尔教授在他的全文将结束时，以最严重的语气警告我们，非等到价格水平“使之
与企图实行的金本位相称合时”，决不可使我们的纸币可以兑换黄金，关于这一点他还示意“宜觅致比较机敏的人士来充任那些中央银行的领
导”。但就我所知，任何人的建议，也没有比他在1919年的建议，为瑞典银行的领导们所反对的，更加富于冒险性的了。可异的是这样的矛盾
，怎么会在同一个头脑里出现的呢？
卡赛尔教授对于这个问题作出结论，认为“一个欧洲小国，要独立地恢复纸币兑换黄金是不大可能的”。其论据的缺乏事实联
系，可以不必深究；但这一点同他在1919年先已提出的观点，又如何能一致呢？
我们价格的下跌，起先是逐渐的，实际上到1920年跌势已中止，这时发生了新的涨势，但主要限于批发价格。另一方面，美元汇价则几乎
不断地上涨，直到1920年12月达顶点（高于平价百分之37）——虽然后于美国的进行通货收缩只有几个月。
这种严重的通货收缩，逐渐蔓延到许多——虽然不是所有的——国家，无疑的这是货币历史上绝无仅有的现象。对这种现象的整体，或其
主要部分，如单纯从货币方面求解释，比如说是由于美国联邦准备局或别的中央银行的“通货收缩政策”等等，是恐怕没有什么效果的。必须
承认，如果别的方面没有变化，高利率足以使一切卖主急于脱售求取现款，使一切买主不及原来那样的急于购入，因此有压低现款价格也就是
实际价格水平的某种倾向。我认为还可以肯定地说，当利率长久地高于或低于生产事业所投资本的实际所得时，对于价格将有一种累积性的影响。