我渐渐认识魏克赛尔这一方面的理论，比他将价格理论同货币理论相结合的另一尝试有更重要的意义。地的另一尝试是想证明那维持价格
水平不变的利率和在价格与分配理论中决定的利率，两者是一致的，后者或称作自然利率，即资本的边际生产力，或称作正常利率，就是使储
蓄的供求相平的利率。价格与分配的一般理论，其性质毕竟是静态的，将其概念引用到比较动态的分析，譬如通货膨胀问题时，是未必能适
应的。与其将货币理论建筑在这样静态的分析上，不如在动态范畴中，从各种利率的实际决定因素来进行货币分析，似乎更为自然，然后再根
据这样的分析来修正分配理论。沿着这样的路线进行，在我看来似乎是魏克赛尔在这方面理论的改革的自然结果。
这将使货币理论与价格理论相协调，使后者更加倾向于动态的，这时不但象自然利率一类的概念，就是关于货币平衡的整个观点，以及
在平衡定义下的正常利率这一概念，或者都可放弃。现在我们再谈一谈魏克赛尔的第三个修正，这是在他的《演讲录》里所提到的。那是关于黄金生产对价格影响的问题，他说：
“我以前曾与古典学派的意见密切一致，认为这种影响主要是通过利率的参与而发生的；黄金生产超过了需要，首先使银行黄金存量增
加，从而使利率降低，这又进而促使价格上涨。…但经过进一步思考以后得出的结论是，主要重点还应放在产金国家对商品需求的方面；如果
这种需求不能为其他国家同样大的物品供应——换言之，对新产黄金的需要——所抵销时，必然引起价格上涨，而且立刻上涨；这样货币利率
也许完全不受影晌，甚至可能受到方向相反的影晌。”“因此黄金存量的增加，将在价格变动的背面，发生一种有如“钩子”样的作用，阻止
价格再行回落…这就是说，它不是价格上涨最初的起因，而是在价格变动开始以后嵌进来的一个基础。…我只是顺便提到这一点，作为一个可
想象的假定。…由于纸币不断发行的结果，总是要引起货币价值迅速低落，对于这种情况，似也可作与上面相似的推论。”“在这方面，同样
地，价格上涨，严格地说是首要因素，而支付工具量的增加是次要因素，同时至少可以设想，在这样的情况下，并不发生纸币的真正过剩以及
随之而起的利率降低。”但两年以后，在一次与大卫逊的讨论中，魏克赛尔似乎又回到了他原来的论点；他企图将黄金生产问题说成只是正常
利率与货币利率之间的差异的一个特殊例子。“就新产黄金而论，它并没有压低银行利率的影响，但将使商人以较低价购入以后，可以按较高
价在市场售出，从而增加商业利润；这样将使货币利率与自然利率这两个因素之间的差异大致仍然不变。”欧战后数年，魏克赛尔又一次改交
了他的意见。那时在瑞典展开了关于货币问题的活跃讨论，有好几位作家抱着正统的魏克赛尔派的态度，但这似乎使魏克赛尔自己却越来越杯
疑。在瑞典第二版的《演讲录》（1915年）里，魏克赛尔提出了影响比较深远的修正意见，但在他自己则并不认为重要。在序言里他说：“关
于货币利关于这类问题的分析，详我的瑞典本《失业的补救方法：货币政策、公众事业、津贴及关税》，1934年。
实际利率与自然利率彼此之间的相互影晌，兹所述及的如果并不认为是对我的批评者的一种让步的话，那末我要声明，我感到我的一般论点本来没有被请求修改”。这里所说的让步是这样的：“有人反对货币利率降低皮该对实际（自然）利率有压抑影晌的说法；这样对价格进一步上涨的刺激将消失。这种可能，一般是不能否认的。实际利率降低、别的情况不变时，需要新的实物资本，也就是更多的储蓄。”魏克赛尔认为储蓄增长的趁势可以远比相反的趁势力强烈，因此可以使已经开始的价格上涨停止。但他对于储蓄与实际利率之间的这种反应则认为是“次要因素”。
在我看来，这种反驳的含义，比魏克赛尔所设想的要广泛得多。林达尔和密尔达尔的分析曾指出“信用与货币利率的存在是所以决定自然
利率构成因素的一部分”。“相对的物物交换条件，倘认为其发展与贷款契约赖以成立的绝对货币单位绝无关涉，那是不可想象的。”⑤换
句话说，魏克赛尔的自然利率这一概念，在动态分析中，证明是没有多大用处的。
现在我要谈到魏克赛尔对货币理论的提出，在《货币利息》中和在他以后的着作中另一个相歧之处。这并不是说在见解上有什么变更，而
魏克赛尔对于两种分析方法，他自己似乎也并没有论及其间的优劣。
在《货币利息》中，魏克赛尔仍然保持着他自己在数年前的说法，将耐久资本物品——房屋、运河、铁路等——同自然资源一般看待。他把它们称作“租金物品”（rent
goods）。对于寿命比较短促的原料、工具、机器等，他称作狭义的资本。与庞·巴维克的分析相对照时，这就意味着比较地回复到了“固定资本（fixed
capi-tal）和流动资本（mobilecapial）的古典派的区别”。这样就只有流通资本（circulating
capital）作为工资与租金的基金，用以偿付对自然资源与固定资本的使用；在这个基础上，这就引用了庞·巴维克的迂回生产方法和投资平均时期的理论。
另一方面，魏克赛尔在《讲演录》（1906年及以后各版）里则把全部资本作为工资基金。投资的平均时期，在这里则指由生产中的各原始
因素，即从劳动和自然资源的投资到制成消费品的消耗，其间所经过的时间。这个方法有其显明的优点，比如当研究货币利率降低的影响时，
所有新资本物品比较持久的倾向，可以不被忽视。另一方面，投资平均时期，如果象在《货币利息》里所说明的那样用法，则在研究价格变动
（例如在变化的商业循环中）时，其概念更加具体、更加易于掌握。如果试将两种方法的优点结合起未，则其结构似乎将比较接近于后者。那
种把非人力的生产手段划分为自然资源和资本物品两类的无效企图，势必放奔；这样当追溯及那些已经着手的投资时，其投资的平均时期将无
从谈起，但投资时期的重要是在于为了构成各种资本物品而进行的将采计划，并不在于过去情况。