由于其本身的性质不能与当前人类需求的增长——首先是由于人口有组织的繁殖——取得均衡前进的步调，而是时而加速、时而推迟。在
前者的情况下，…大宗流动资本转变为固定资本，这一过程，如我前已述及，是跟随着每一次上升中的商业循坏的，实际上这好象是唯一真正
的特征，或者说，没有这样的特征是无论如何不可想象的。”“如果在上升的时期开始时，银行即已充分提高了它们的利率，而在另一方面，
当萧条即将降临时，即有力地降低其利率”，这样，价格水平或者可以保持稳定；虽然，固定资本项下的原料，当贸易兴盛时期将涨价、衰落
时是要跌价的。“在这样的情况下，引起恐慌的主要因素或者可以消失，遗留下的只是在加速形成固定资本的时期和新资本转化为…别的形态
的时期这两个时期之间的轻微风浪。”…“当所谓贸易衰落时期，商品存量的增加，或者就是实际投资的最重要形态。”对于商业循环的特性
，魏克赛尔的意见在他的论文“恐慌之谜”里，也许是表示得最清楚了。他在这里指出，要解释商业上比较有规律的起伏现象，有两种完全不
同的方法。一个是假定有一些外来的力量在不断起看作用，因此造成动荡不宁。还有一个是利用这样一个假设，即认为现代经济制度，由于其
本身的性质，对于一切足以推动它的非正规的力量，将引起一种动荡不宁情况的反应。可以想象这种情况有如一个回转木马。魏克赛尔无疑地
倾向于后一见解，而且认为通过机敏的信用政策，至少在多数情况下，可以防止这种动荡的渐趋猛烈。
魏克赛尔在《货币利息》出版以后，研究货币问题将近30年，因此这里对于他思想变迁的经过略加阐述，也许是值得的。实际上这种变
迁是不大的。虽然他对于自己的推论随时准备怀疑、责难，但是他同别的瑞典经济学家所进行的生动的讨论，在他的理论上似乎并没有留下多
少痕迹。试以他同大卫逊（Davidson）教授的讨论为例。l906年，大卫逊，那是魏克赛尔所极为推崇的，提出这样的意见：当技术进步迅速、
生产效率增进的时期，如果商品价格随着产量的增加，按比例地下降，那末比在价格保持不变的情况下，商业将获得更大程度的稳定。他又指
出，在效率增进以前，如果货币利率和商业利润（郎魏克赛尔所说的自然利率）相互间保持着正常关系，那末价格倘按照效率的增进比例下降
时，此种正常关系即可继续保持。这时将无须变更货币利率。如果将利率降低，借以防止价格水平下降，则与利润对比将显得过低，而通货膨
胀现象将随之发生。对于这个见解，魏克赛尔的答复是：“按照大卫逊所举的情况，由于生产力增迸而引起的利润增加和由于价格下趺而引起
的利润减少——根据他的假定，后者系起因于前者——两者似乎将相互抵消。但可断言，只有对价格变动能够事前预知并加以估计，或者《演讲录第二集》：“货币与信用”。
依照魏克赛尔的意见是应将货币利率提高，以保持资本市场的平衡，并防止价格水平上升，参阅魏克赛尔的答复。
价格是那样地平稳，并且继续到那样长久，因此一般认为已经类于固定时，这样的情况才会发生。可是各个商人为将来作打算，从而决定
对劳动、原料和信用的需要时，一般总是以现时价格作依据的。”因此货币利率如不即时提高，价格将上涨，而过了些时，由于生产力增进，
使制成品的供量扩大时，价格将下跌，于是商人将遭受损失，局势将受到扰乱。
大卫逊反驳说这样的情况可能发生，但不是一定会发生。他倾向于这祥的看法，认为当自然利率由于技术进步而趋向于上升到货币利率以
上时，商品价格的下跌将引起相反的影晌，使自然利率保持低平，这就防止了发生任何矛盾。
魏克赛尔在答复时承认，对这一问题须予以比已住更进一步的注意。可是认为大卫逊的推论有赖于“这样一种不言而喻的假定：实物资本
的供给是与生产力作等比例增进的。大卫逊显然有着这样的意见，认为货币工资是仍然不交的；这样，如果商品价格低落，实际工资将提高，
但实物资本的供给如果没有增加，实际工资又怎样能提高呢？”魏克赛永引证了庞·巴维克的资本理论，指出这个情况是不可能的。他接着说
：“如果突物资木的数量增加，则即使价格没有变动，实际利率（realrateofinterest）也将下降，从而货币工资将提高。…当
然，这里我的假定是别的情况仍然一样，就是说，突物资本和突际工资没有任何变动。生产力增进而实物资本的供量不变，则必然意味着实
际利率的提高，这时除非使货币利率与实际利率相一致，也就是说除非将货币利率提高，否则市场情况决不能保持平衡。”虽然价格暂时下跌
也是可能的，但是除非将货币利率提高，否则价格将发生累积性上涨的倾向。