侯公口如悬河，指陈和战利害，甚是贴切。项王默想：“自己势穷力竭，汉王既来说和，谅他一时不至背约。借此罢兵，也是善策。”遂允了侯公之请，定下和约，楚、汉两国以鸿沟一水为界。鸿沟之东属楚，鸿沟之西属汉。
汉四年九月，楚、汉和议既成，项王遂命将太公、吕后送回汉军。汉王亲率军队，出营迎接。见了太公、吕后，夫妻、父子复得相聚一处，自然悲喜交集！一班将士齐向汉王道贺，大呼“万岁”！汉王因侯公议和有功，遂封为平国君。后来侯公进见数次，汉王均拒绝不见。左右从官见了，不免疑惑，便问道：“侯公新立大功，并无不是之处，大王何故屡次不肯见他？！”汉王道：“汝等不知，此人乃是天下辩士，舌锋可畏。
试看前次陆贾往说项王不动，偏他一去，立即成功！此等人所到之处，能倾覆人之国家，故号之为‘平国君’，我实在怕见其面！”左右闻言，方悟。
过了几日，汉王闻说项王已领兵离了广武，起程东归。自思：“我此次虽是假作请和，救回太公、吕后，但和议成立不久，未便立时背约。”因亦欲传令将士收拾行装，暂回关中歇息。旁有张良、陈平闻得汉王意欲回兵，二人连忙进前谏阻。只因此数句言语，又引起两国干戈！欲知二人所言如何，且听下回分解。
战垓下项王被围歌楚帐虞姬殉节
话说汉王因和议成就，项王已归，亦欲罢兵西回关中。张良、陈乎一同谏道：“现在天下土地我已得了三分之二，又有燕、齐、赵诸国皆来归服，势力正强。项王兵少粮尽，穷乏无助，此乃天亡楚国之时！不趁此时进兵剿灭，任其回去，真无异养虎贻患！”汉王闻言，大悟，决定进攻。先遣使者分头往约齐王韩信、魏相国彭越，各起兵前来接应，定期会合三路军队，夹击楚兵。又命刘贾领兵助英布，往取九江。布置已定，汉五年冬十月，汉王自率大兵往追项王。
此时，项王去已多日，汉兵一路追赶，直到固陵，与楚兵相离不远，立下营寨。项王闻汉王背约来追，心中大怒！立命回兵迎敌。汉王原约韩信、彭越领兵来会，此时追及楚兵，屈指一算，期限已过，两路兵仍不见到来，只得独自出兵接战。
当日，两边排成阵势，项王出马，大骂汉王：“不顾信义，反复无常！”汉王不答，挥兵杀进，彼此大战一阵。项王因恨汉王无信，怒不可遏，勇气比常百倍，匹马当先，冲入汉军。
汉兵将士见了项王，皆有惧色，抵敌不住，一齐大败。汉王率领败兵退回营中，坚守不出。
汉王对张良说道：“齐、魏两处不肯从命，为之奈何？！”张良道：“楚兵不日可破，韩信、彭越二人因未得大王分与地方，所以不至。韩信前此立为齐王，乃由自己请命，非出大王本意，其心自觉不安。且其家在楚，亦欲得其故乡之地。彭越本来定有梁地，大王因为魏豹之故，拜之为魏相国。今魏豹已死，彭越亦望为王，而大王不早立之，未免心中缺望。现在大王若能将雎阳以北直至谷城，封与彭越，再将由陈以东至海之地，许与韩信，此本皆楚国之地，大王许与二人，使之各自为战，则楚兵易破矣！”汉王依言，复遣使者前往齐、魏，告知分地之事。韩信、彭越二人闻言，果皆大喜！立即应允引兵前来。项王虽然胜了汉兵一阵，却因粮食不足，一路缓缓退兵。
汉王引兵随后追赶，恰遇韩信、彭越领兵到了，与汉王会合一处。又值英布、刘贾说降楚大司马周殷，平定九江，亦引兵前来接应。
十二月，项王兵至垓下，汉兵四路云集，项王全然不惧，激励将士，预备一战。此时，项王部下将士共有十万人，汉兵全数不下三十万人。汉王命韩信为大将，各路军队皆归节制。
韩信分军为三，使将军孔熙领兵为左翼，将军陈贺领兵为右翼，自率诸将为中军。又使将军周勃、柴武领兵为后队，保护汉王。
韩信分派已定，人报：“项王自引大军前来搦战！”韩信传令：“左右两翼，按兵不动，但看我兵退走，敌人来追，便一齐出兵，从后击之。”
韩信自率中军出营迎敌，两阵对圆。起初，距离尚远，各用长枪、硬弩向前射击。后来，愈战愈近，便是短兵相接。楚兵人人奋勇，汉兵个个争先。但见烟尘涨天，喊声动地。此一场恶战，直杀了两个时辰，未分胜负！项王杀得性起，抖擞威风，大喝一声，匹马陷阵，楚军随后如潮涌进。汉兵渐渐不能抵敌，韩信传令退军，项王引众赶来。孔熙、陈贺见楚兵追赶韩信，各率大队人马从后夹攻，项王急回兵迎敌。此时，楚兵苦战许久，人疲马乏，却遇两支生力军，已是不支。更兼韩信回兵接应，遂杀得楚兵大败。
项王急收集败残兵士，退回营中，计点人马，已折了一半。
韩信得胜而回，分拨将士，四面安营，将楚军围了数重。张良又令随军楚人，分教各营兵士唱起楚歌，以乱其军心。项王在围中，自念兵卒寡少，粮食将尽，筹思无策。到得晚间，辗转床上，不能成寐。遂独自出帐，走到营前散步。忽听得远远唱歌之声，四处响应，心知出在汉营。便侧耳细听，字字清晰，暗自惊讶道：“此岂不是楚歌，难道楚地都被汉人占得？所以汉营兵士方有许多楚人，似此如何是好！？”项王郁郁不乐，回到帐中，吩咐左右取出酒肴，小饮解闷。
原来，项王有一美人，姓虞，人都称为虞姬，平日甚得宠幸，随在军中。又有一匹骏马，名骓，临阵常骑，最所心爱。
项王饮酒中间，想起自己一生，东征西讨，所向无敌，威震天下，创成霸业。谁知到了今日，身困重围，水穷山尽。自料力竭惟有一死，但念到美人、骏马，未免多情，如何舍得！项王此时满腔怨愤，心绪如潮，觉得有许多言语，口中却说不出。
因作一诗寄意，其诗道：力拔山兮气盖世，时不利兮骓不逝。